‘การติดเชื้อ’: วิกฤตการณ์การธนาคาร ‘เงา’ มูลค่า 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ของจีน

ภาค ‘ธนาคารเงา’ ของจีนจวนจะเกิดภัยพิบัติมูลค่า 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ และส่วนที่เหลือของโลกก็สามารถถูกเปิดเผยได้

ว่างงานก็ขึ้น การลงทุนก็ลดลง ครัวเรือนไม่มีการใช้จ่าย ผลผลิตจากโรงงานกำลังลดลง และตลาดอสังหาริมทรัพย์อยู่ในภาวะวิกฤติ สิ่งที่อยู่เบื้องหลังทั้งหมดคือภาค “ธนาคารเงา” ของจีน

เป็นอุตสาหกรรมสินเชื่อมูลค่า 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ และกำลังดิ้นรนเพื่อรับมือกับความทุกข์ทางการเงินที่จงใจเกิดขึ้น

ผู้ให้กู้เงาไม่ได้มีลักษณะเฉพาะในจีน ความไว้วางใจเหล่านี้เป็นวิธีการสำคัญทั่วโลกสำหรับสตาร์ทอัพและองค์กรขนาดเล็กถึงขนาดกลางในการรับความเสี่ยงที่จำเป็นในการบุกเข้าสู่ตลาดใหม่ นั่นเป็นเพราะพวกเขาไม่อยู่ภายใต้การควบคุมในระดับเดียวกับธนาคารทั่วไป

และพวกเขามีบทบาทสำคัญใน “ปาฏิหาริย์ทางเศรษฐกิจ” ของจีน

แต่ฟองสบู่เงินง่าย ๆ แตกแล้ว

ปักกิ่งเปิดตัวกฎใหม่เมื่อปีที่แล้วเพื่อยับยั้งแนวทางปฏิบัติในการกู้ยืมแบบนักล่าของภาคส่วนนี้

ส่งผลให้ธนาคารเงาบางแห่งล้มเหลวไปแล้ว คนอื่นเสี่ยงต่อการสูญเสียอย่างมาก และนั่นทำให้เกิดความหวาดกลัวในระดับนานาชาติว่าวิกฤตการณ์ทางการเงินของจีนกำลังจะเกิดขึ้น

Xinhua Trust หนึ่งในธนาคารเงาที่เก่าแก่ที่สุดของจีน ถูกประกาศล้มละลายในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้ขัดกับความคาดหวังที่ว่าปักกิ่งจะคืนหนี้สินให้

“การล้มละลายของ Xinhua Trust สะท้อนให้เห็นถึงความอยู่รอดของผู้ที่เหมาะสมที่สุดในตลาด และจะเอื้อต่อการพัฒนาอุตสาหกรรมที่ดีในระยะยาว” Economic Information Daily ของรัฐให้ความเห็นในขณะนั้น

สภาพคล่องอีกประการหนึ่งที่ “อ่อนแอ” คือ Zhongrong กำลังคุกเข่าลงหลังจากพลาดการจ่ายเงินให้กับนักลงทุน 150,000 ราย

เป็นหนึ่งในกองทุนที่ใหญ่ที่สุดของจีน ซึ่งรับผิดชอบการลงทุนของลูกค้ามูลค่า 136 พันล้านดอลลาร์

โดยรวมแล้ว ภาคธนาคารเงาของจีนบริหารจัดการเงินได้ประมาณ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์

“ความเสี่ยงของการติดเชื้อมีสูงเนื่องจากการให้กู้ยืมโดยทรัสต์นั้นมีอยู่ทั่วไปและคลุมเครือ และการลงทุนในกองทุนเหล่านี้ก่อให้เกิดความสัมพันธ์ที่พันกัน” การวิเคราะห์ล่าสุดใน The Economist สรุป “พวกเขายังให้ยืมโครงการของรัฐบาลท้องถิ่นด้วย และตอนนี้เมืองและจังหวัดทั่วประเทศจีนกำลังดิ้นรนเพื่อชำระหนี้ ซึ่งคาดว่าจะสูงถึง 12 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2565”

สิ่งที่ยังคงต้องติดตามก็คือระบบธนาคารเงาที่เหลือของโลกนั้นเปิดเผยต่อกับดักหนี้ของจีนที่กำลังขยายตัวได้อย่างไร

ธนาคารเงาคืออะไร?

Shadow Bankers จัดสรรเงินทุนให้กับธุรกิจที่ไม่สามารถโน้มน้าวธนาคารแบบดั้งเดิมได้ว่าการลงทุนนั้นคุ้มค่า

เป็นทางเลือกที่มีต้นทุนสูง แต่คำมั่นสัญญาที่เกี่ยวข้องในเรื่องผลตอบแทนที่สูงสามารถดึงดูดทั้งนักลงทุนและผู้กู้ยืมได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากผลตอบแทนดูคุ้มค่า

ในประเทศจีน สิ่งนี้นำไปสู่พฤติกรรมเสี่ยงบางอย่างที่ฝังแน่น

บุคคลและธุรกิจของรัฐกู้ยืมเงินจากธนาคารของรัฐในอัตราดอกเบี้ยต่ำเทียมซึ่งกำหนดโดยปักกิ่ง ไม่ใช่หน่วยงานกำกับดูแลอิสระ

ผู้กู้เหล่านี้จะให้ยืมเงินอีกครั้งให้กับกองทุนเอกชนในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และกองทุนเอกชนเหล่านั้นก็ทำหน้าที่เป็น “ธนาคารเงา” ที่ให้สินเชื่อในอัตราที่สูงกว่าแก่ภาคเศรษฐกิจที่มีการเก็งกำไรมากขึ้น เช่น อสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐาน

ถือเป็นแบบฝึกหัดการทำเงินที่มีกำไรเป็นพิเศษในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา

การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของจีนทำให้ธนาคารเงาเสนอผลตอบแทนสูงถึง 10 เปอร์เซ็นต์ต่อปี จังหวัดและผู้ประกอบการที่ตื่นเต้นมากเกินไปมองว่าอัตราดอกเบี้ยของตนไม่ใช่อุปสรรคต่อผลตอบแทนจากผลตอบแทนสูงของตลาดอสังหาริมทรัพย์

ความหมายของสิ่งนี้ได้รับการยอมรับตั้งแต่ต้นปี 2558 โดย Dr Stephen Grenville จากสถาบัน Lowy

“ความโน้มเอียงของภาคธนาคารเงาสำหรับมาตรฐานสินเชื่อที่มากเกินไปและต่ำอย่างไร้เหตุผล (ซึ่งแสดงให้เห็นในอเมริกาและยุโรปในช่วงที่นำไปสู่วิกฤติในปี 2551) จำเป็นต้องได้รับการควบคุม ในขณะเดียวกันก็รักษาพลวัตและความยืดหยุ่นเอาไว้” เขาเขียน “ในประเทศจีน การยกเลิกกฎระเบียบกำลังเกิดขึ้นในรูปแบบที่มีการจัดฉากอย่างระมัดระวัง แต่ผู้กำหนดนโยบายสามารถทำผิดพลาดได้ ตลาดอาจสูญเสียความมั่นใจ และการเติบโตสามารถขัดขวางแนวโน้มได้”

มีข้อผิดพลาดเกิดขึ้นตั้งแต่นั้นมา

ความมั่นใจก็หายไป

“ในขณะที่ผู้นำจีนพยายามที่จะแก้ไขปัญหาสินเชื่อที่กินสัตว์อื่นซึ่งทำให้เศรษฐกิจมีความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงจนเป็นอันตราย พวกเขากำลังผลักดันธนาคารเงาออกจากตลาดและตัดการเข้าถึงทางการเงินสำหรับส่วนสำคัญของประชากร” Johns Hopinks ให้เหตุผล เบน ฟิลลิปส์ นักเศรษฐศาสตร์มหาวิทยาลัยใน The Diplomat

เอฟเฟกต์โดมิโน

เมื่อผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ระดับชาติรายใหญ่ของจีนเริ่มผิดนัดชำระคืนเงินกู้เมื่อปีที่แล้ว รัฐบาลในภูมิภาคก็เริ่มระงับเงินทุนของตน

แรงจูงใจของพวกเขาถูกต้อง

พวกเขาต้องการรับประกันว่าโครงการก่อสร้างซึ่งครอบครัวชาวจีนซื้อและจ่ายเงินไปแล้วจะแล้วเสร็จ

แต่นั่นหมายความว่าเงินสดหยุดไหลกลับไปยังธนาคารเงาเช่นจงหรง และการเปิดรับของภาคธุรกิจต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์นั้นสูงถึงร้อยละ 30

นั่นหมายความว่าธนาคารเงากำลังดิ้นรนเพื่อชำระคืนนักลงทุนของตนเอง

และนักลงทุนเหล่านั้นยังคงต้องชำระคืนเงินกู้ของรัฐบาลซึ่งเป็นที่ยอมรับว่าถูกกว่ามาก

“ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบของจีนเกี่ยวกับธนาคารเงาดูเหมือนจะทำงานได้ดีในทางทฤษฎีมากกว่าในทางปฏิบัติ” Phillips ให้เหตุผล

การแทรกแซงอัตราดอกเบี้ยเงาของปักกิ่งได้ลดความผันผวนของตลาด และช่วยปกป้องครัวเรือนและธุรกิจขนาดเล็กจากพฤติกรรมนักล่า

“(แต่) ความพยายามในการติดตั้งรั้วกั้นหนี้ที่ปกป้องพลเมืองจีนได้ดีขึ้น กลับทำให้การเข้าถึงแหล่งบรรเทาทุกข์ทางการเงินที่สำคัญสำหรับคนที่ปักกิ่งพยายามปกป้อง” เขากล่าวเสริม

นี่เป็นปัญหาเฉพาะในประเทศจีน

ธนาคารที่ควบคุมโดยพรรคคอมมิวนิสต์มีความกระตือรือร้นที่จะเสนอสินเชื่อราคาถูกให้กับวิสาหกิจที่ควบคุมโดยพรรคคอมมิวนิสต์ แต่ไม่ใช่บริษัทเอกชน และนั่นคือเหตุผลว่าทำไม 32 เปอร์เซ็นต์ของการจัดหาเงินทุนทั้งหมดในประเทศจีนจึงผ่านระบบธนาคารเงา

“การเพิ่มขึ้นอย่างมากของการพึ่งพาธนาคารเงาเป็นผลข้างเคียงของกระบวนการจัดหาสินเชื่อที่ไม่เท่าเทียมกันซึ่งฝังแน่นอยู่ในระบบธนาคารของจีน” ฟิลลิปส์กล่าว

และวิสาหกิจขนาดเล็กถึงขนาดกลางซึ่งเป็นนายจ้างรายใหญ่ที่สุดของประเทศ ถูกบังคับให้กู้ยืมเงินเงาที่ใหญ่กว่านี้ภายใต้มาตรการล็อกดาวน์โรคระบาดที่เข้มงวดของปักกิ่ง

“การเข้มงวดด้านกฎระเบียบขัดแย้งกับความพยายามของปักกิ่งในการปกป้องบริษัทในประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากการปราบปรามนี้เกิดขึ้นในฉากหลังของความคิดริเริ่ม “ความเจริญรุ่งเรืองร่วมกัน” ของ Xi Jinping ซึ่งการพัฒนา SME ในประเทศได้กลายเป็นองค์ประกอบที่สำคัญ” Phillips ให้เหตุผล “หากจีนมองว่า SMEs เป็นเสาหลักที่สำคัญในความพยายามที่จะสร้างเศรษฐกิจที่มุ่งเน้นภายในประเทศที่ครอบคลุมมากขึ้น ก็จะต้องคิดใหม่เกี่ยวกับนโยบายปัจจุบันที่มีต่อ Shadow Banking”